我被權證造市商降波動度的慘痛經驗

1 權證發行商為什麼要降委買波動度

  1. 為了要賺錢,但會損及權證投資人的獲利。
  2. 為了要趕走同業: 當權證發行商在銷售權證的過程中,若市場波動大幅上升,發行商可能會去買同業隱波更低的權證來避險,將市場波動的風險轉嫁給同業,這時同業就有可能會透過調降委買波動度的方式增加發行商避險的成本,並減少被同業買來避險的誘因,譬如說統一被同業大買權證後,常用的做法就是調降委買波動度,並拉開委賣報價不賣了。
  3. 為了降價求售: 當發行商權證賣不出去,通常是在同業都賣的比自己低的情況下,會有誘因調降委買波動度,用更便宜的價格賣給投資人。而有良心的券商只會在當權證一張都沒有賣出去的情況下調降委買波動度降價求售,才不會損及投資人的權益。

2 現行降vol規定

2019/12/1之後 : 

(1).日內委買報價波動率最高往下變動不得超過1%: 

(2).權證連續5個交易日委買報價波動率最高往下變動不得超過1.5%:

(3).權證連續20個交易日委買報價波動率最高往下變動不得超過3%。

2019/12/1之前 : 

(1).日內委買報價波動率最高往下變動不得超過2%: 

(2).權證連續5個交易日委買報價波動率最高往下變動不得超過3.5%:

(3).權證連續20個交易日委買報價波動率最高往下變動不得超過5%。

3 我被權證造市商降波動度的慘痛經驗

凱基

20200914: 智邦權證被降0.2%

20200915: 璟德權證被降0.9%

台新

20200710 台積電台新99購01被降1.7%(從6/24的23%被降到7/10的21.3%)

國泰

20200918: 雙鴻權證被降1.9%

20200925: 台積電認售被降1%

20201013: 台積電認售累積1個月半被降2.98% => 經過一段時間後 => 累積被降 3.06%

元大

20200914: 智邦權證被降0.5% (盤中有時候降0.5%,有時候升回去)

20200924: 台表科認購被降0.52%,盤中有時候又回到降0%

20201015: 環球晶被降0.82% (約經過一個半月)

20201020: 南亞科被降1% (約經過兩個月)

20201026: 雙鴻認購被降1.01% (經過2.5個月)

20201027: 065858 台表科元大03購01累積被降1.6%

群益

20200922: 環球晶認售被降1%

20200925: 智邦認購累計被降1.04%

日盛

20201008: 南亞科認購一天被降0.75%

中信

20201013: 大立光被降0.85% => 20201014 被降1%

兆豐

20201015: 環球晶被降1.07% => 20201020 累積被降1.4%

20201016: 台積電認購被降2.5% (經過一個多月)

統一

20201030: 069693 欣興統一02購04 被降1.6% (58.3% => 56.7%) => 11/3 累積被降2.3% (58.3% => 55.9%)

富邦

20201102: 713260 環球晶富邦03購02 被降0.7% (47% => 46.3%)

4 總結

從過去的經驗來看,比較不會降vol的券商為富邦、凱基、中信、日盛,委買波動度平均降幅僅在1%以內,而比較特別的地方是聲稱不降vol的元大其實也會降vol,盤中可以觀察到元大的權證有時候在往上跳一個tick的瞬間,委買一的報價會消失,造成bid vol下降0.5%的現象,權證投資人要特別注意。